Combien vaut mon entreprise ?
L'importance de voir les choses à long terme : Comment un propriétaire d'entreprise a failli vendre pour 3 M$, mais une évaluation appropriée a révélé 6 M$ aujourd'hui et 62 M$+ dans 15 ans avec une croissance conservatrice de 20%
La série sur l'évaluation d'entreprise
Le parcours de Kevin : De l'employé au propriétaire d'entreprise
Les années d'employé
Statut
Employé dans son industrie pendant des années
Invitation répétée
Je l'ai encouragé à devenir indépendant à plusieurs reprises
Réponse
Réticent, reporté pendant plusieurs années
La transition
Chronologie
Il y a 7 ans (2019)
Décision
Finalement devenu entrepreneur indépendant
Capital de départ
Quelques milliers de dollars
La réalité d'aujourd'hui
Valeur de l'entreprise
2,5 M$ (sa propre évaluation)
Portefeuille d'investissement
1,2 M$
BAIIA actuel
400 000 $
Le moteur de croissance
Taux de croissance actuel
30 % d'une année à l'autre
Industrie
Niche rentable, croissance sur plusieurs décennies qui commence
Modèle d'affaires
Clients institutionnels, modèle d'abonnement
Perspective
Modèle de revenus récurrents, clientèle basée sur les références en croissance, potentiel de croissance sur plusieurs décennies
Les calculs qui changent tout
De quelques milliers de dollars à 2,5 M$ en 7 ans. C'est un taux de croissance annuel composé d'environ 75 %. Ce n'est pas seulement de la croissance. C'est une transformation.
La question n'est pas de savoir si l'entreprise de Kevin est précieuse. La question est : À quel point est-elle précieuse vraiment ?
Le problème caché : Sous-estimer la valeur de l'entreprise
Kevin a reçu une offre pour vendre son entreprise pour 3 millions de dollars. Cela semblait être un bon chiffre. Mais l'était-ce vraiment ?
Un modèle courant
Il y a un modèle que je vois répétitivement : les propriétaires d'entreprise prospères sous-estiment souvent la valeur de leurs entreprises. Ils se concentrent sur les opérations quotidiennes, les flux de trésorerie et les défis immédiats. Ils ne prennent pas de recul pour voir ce qu'ils construisent.
L'inverse est également vrai : les propriétaires non prospères surestiment presque toujours la valeur de leurs entreprises. Ils voient un potentiel qui n'existe pas, ou ils confondent les revenus avec la valeur.
La situation de Kevin :
- Sa propre évaluation : 2,5 M$ (ce qu'il pensait qu'elle valait)
- Offre reçue : 3 M$ (semblait raisonnable)
- Évaluation appropriée : 6 M$ (ce qu'elle vaut réellement aujourd'hui)
- Valeur future (15 ans) : 62 M$ à 20 % de croissance (conservateur, réduit par rapport à la croissance actuelle de 30 %)
- Valeur future (15 ans) : 358 M$ à 30 % de croissance (ce qui est possible avec des marges croissantes)
Pourquoi cela compte
Nos esprits ne sont pas conçus pour visualiser l'effet des intérêts composés sur 10 ou 15 ans. Le cerveau a du mal avec cela. Même après des décennies à parler de capitalisation, mon cerveau ne fonctionne tout simplement pas sur ce point. J'ai toujours besoin d'une calculatrice. Le cerveau n'est jamais assez courageux pour prévoir la puissance de la capitalisation.
De plus, la croissance exponentielle des chiffres et l'effet des intérêts composés sur l'argent, bien que les plus simples à calculer, ne touchent que la surface de ce qui se matérialise réellement dans la vie réelle.
Le véritable effet multiplicateur se produit lorsque la croissance exponentielle des chiffres se combine avec l'effet cumulé des actifs immatériels. La conviction. Les habitudes. La connaissance. Les connexions. La confiance des clients. Les compétences. Ce sont les vrais indicateurs avancés. Lorsque l'effet cumulé des uns s'ajoute à la capitalisation des chiffres, l'avenir devient radicalement différent de ce que nous pouvons voir aujourd'hui.
L'évaluation appropriée : Ce que l'entreprise de Kevin vaut vraiment
Pour une entreprise à forte croissance comme celle de Kevin, nous devons utiliser une méthode d'évaluation qui tient compte des flux de trésorerie futurs et du potentiel de croissance.
Méthodologie d'évaluation
Flux de trésorerie actualisés (DCF) avec valeur terminale
Pour les entreprises à forte croissance avec des clients institutionnels sur un modèle d'abonnement, nous utilisons un modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) avec une valeur terminale basée sur des multiples du BAIIA. Cela tient compte de :
- Flux de trésorerie actuels (400 k$ de BAIIA)
- Croissance projetée (20 % conservateur pour la comparaison principale, réduit par rapport aux 30 % actuels)
- Modèle de revenus récurrents et clientèle basée sur les références en croissance
- Valeur terminale (utilisant un multiple de 10x du BAIIA pour 20 % de croissance, 12x pour 30 % de croissance)
- Taux d'actualisation (tenant compte du risque et de la valeur temporelle)
Pourquoi le DCF pour les entreprises d'abonnement :
Les multiples simples du BAIIA (3-5x) sous-évaluent les entreprises d'abonnement à forte croissance avec des clients institutionnels. Le DCF capture la valeur de la croissance future, des revenus récurrents et du potentiel de croissance sur plusieurs décennies dans les industries à croissance rapide.
Valeur actuelle (Aujourd'hui)
Évaluation appropriée utilisant le DCF
6,0 millions de dollars
Répartition :
- BAIIA actuel : 400 k$
- Multiple d'évaluation : 15x BAIIA (prime pour forte croissance)
- Valeur de base : 400 k$ × 15 = 6,0 M$
- Prix demandé approprié : 7,2 M$ - 8,0 M$ (18x-20x BAIIA pour les entreprises d'abonnement)
- Offre reçue : 3,0 M$ (50 % en dessous de la valeur, 62 % en dessous du prix demandé)
- Sa propre évaluation : 2,5 M$ (58 % en dessous de la valeur, 69 % en dessous du prix demandé)
Si Kevin vendait pour 3 M$ : Il laisserait 3 M$ sur la table immédiatement, plus abandonner 59 M$+ de valeur future à une croissance conservatrice de 20 % (ou 355 M$+ à 30 % de croissance avec des marges croissantes).
Le défi de l'état d'esprit
Kevin était réticent à devenir indépendant. Il n'a jamais rêvé d'avoir un jour une entreprise valant 6 millions de dollars. Pour des raisons similaires, il ne peut pas voir aujourd'hui comment son entreprise pourrait valoir 60 millions de dollars ou plus dans 15 ans à partir de maintenant.
Comme l'a dit Steve Jobs : "Vous ne pouvez pas relier les points en regardant vers l'avant ; vous ne pouvez les relier qu'en regardant en arrière." Les propriétaires d'entreprise prospères ont souvent besoin de quelqu'un pour relier les points vers l'avant pour eux, afin qu'ils ne se limitent pas.
Scénarios de valeur future (15 ans)
Ce que vous construisez pour vos enfants dépend du taux de croissance. La comparaison principale utilise 20 % (conservateur).
Réduit de 30 % pour être conservateur
*35 % pendant 10 ans, puis 30 % (marges croissantes)
La comparaison principale utilise 20 % de croissance (conservateur) :
Réduit par rapport à la croissance actuelle de 30 % pour tenir compte d'une modération future. Le scénario de 30 % montre ce qui est possible avec des marges croissantes. Une différence de 10 % dans le taux de croissance (20 % vs 10 %) crée un écart de 49 M$ dans le patrimoine générationnel sur 15 ans. C'est ce que vous construisez pour vos enfants.
Important : Ces évaluations reflètent uniquement la croissance de l'entreprise, excluant toute croissance du portefeuille d'investissement. Kevin a également un portefeuille d'investissement de 1,2 M$ qui capitalisera séparément.
La vision à long terme change tout
L'entreprise de Kevin ne vaut pas seulement 6 M$ aujourd'hui. À un taux de croissance conservateur de 20 % (réduit par rapport aux 30 % actuels), c'est un actif de 62 M$ dans 15 ans. À 30 % de croissance avec des marges croissantes, cela pourrait être 358 M$. À 10 % de croissance, c'est 13 M$. La question n'est pas de savoir s'il faut vendre. La question est : Que construisez-vous pour la prochaine génération ?
Note : Ces évaluations reflètent uniquement la croissance de l'entreprise, excluant la croissance séparée du portefeuille d'investissement de 1,2 M$.
Le calcul : Faire les calculs
Voici comment nous avons calculé la valeur de l'entreprise de Kevin en utilisant un modèle DCF approprié pour les entreprises à forte croissance.
Hypothèses d'évaluation
BAIIA actuel
400 000 $
Taux de croissance
30 % par an
Période de projection
15 ans
Multiple du BAIIA
15x (forte croissance)
Note : Ce tableau montre trois scénarios de croissance sur 15 ans. Le scénario de croissance de 20 % (comparaison principale) utilise un multiple de 10x du BAIIA et est réduit par rapport au taux de croissance actuel de 30 % pour être conservateur. Le scénario de croissance de 30 %* tient compte des marges bénéficiaires croissantes (35 % de croissance du BAIIA pendant les 10 premières années, puis 30 % pour les années 11-15) et utilise un multiple de 12x du BAIIA, montrant ce qui est possible. Le scénario de croissance de 10 % utilise un multiple de 8x. La différence entre 20 % et 10 % de croissance est de 49 M$ en patrimoine générationnel sur 15 ans.
La comparaison : Ce que Kevin a failli faire vs. Ce qu'il construit réellement
Note : Le coût d'opportunité de 62 M$ (en utilisant une croissance conservatrice de 20 %) comprend la perte immédiate de 3 M$ (vente en dessous de la valeur) plus les 59 M$ de valeur future qui seraient perdus en vendant aujourd'hui au lieu de détenir et construire pour la prochaine génération. Cela utilise un taux de croissance conservateur de 20 %, réduit par rapport à la croissance actuelle de 30 % pour tenir compte d'une modération future. À 30 % de croissance avec des marges croissantes, le coût d'opportunité serait de 358 M$. À 10 % de croissance, ce serait 10 M$.
Le coût d'opportunité : Pourquoi la vision à long terme compte
Chaque décision que Kevin prend aujourd'hui affecte ce qu'il peut transmettre à la prochaine génération. Voici pourquoi voir l'image à long terme compte :
La perte immédiate
Vendre pour 3 M$ alors que l'entreprise vaut 6 M$ signifie laisser 3 millions de dollars sur la table immédiatement. Ce n'est pas seulement une perte de négociation. C'est un problème d'évaluation.
Coût : 3 M$ de perte immédiate
La perte future
Vendre aujourd'hui signifie abandonner une entreprise qui pourrait valoir 62 M$ dans 15 ans à un taux de croissance conservateur de 20 % (réduit par rapport à la croissance actuelle de 30 %). À 30 % de croissance avec des marges croissantes, cela pourrait être 358 M$. À 10 % de croissance, c'est 13 M$. Ce n'est pas seulement de la croissance perdue. C'est du patrimoine générationnel perdu.
Coût : 59 M$ de valeur future perdue (à une croissance conservatrice de 20 %)
L'impact générationnel
Une entreprise de 62 M$ (à une croissance conservatrice de 20 %) transmise aux enfants crée des opportunités différentes d'une vente en espèces de 3 M$. L'entreprise continue de croître. Le patrimoine capitalise. L'héritage se multiplie. Kevin ne peut pas voir cela aujourd'hui, tout comme il ne pouvait pas voir une entreprise de 6 M$ quand il était réticent à devenir indépendant.
Coût : Création de patrimoine générationnel perdue
En résumé
Le temps est le seul actif qui ne peut pas être racheté. Chaque année où Kevin détient et construit, la valeur capitalise. La question n'est pas de savoir s'il faut vendre. La question est : Que construisez-vous pour la prochaine génération ?
Principales leçons
Ce que cette étude de cas démontre
Les propriétaires prospères sous-estiment
Les propriétaires d'entreprise prospères sous-estiment souvent la valeur de leurs entreprises parce qu'ils se concentrent sur les opérations quotidiennes plutôt que sur le potentiel à long terme. Les méthodes d'évaluation appropriées révèlent la vraie valeur.
La forte croissance nécessite le DCF
Les multiples simples du BAIIA (3-5x) sous-évaluent les entreprises à forte croissance. Les modèles de flux de trésorerie actualisés (DCF) capturent la valeur de la croissance future, qui est le vrai actif dans les industries à croissance rapide.
La vision à long terme multiplie la valeur
Une entreprise valant 6 M$ aujourd'hui pourrait valoir 62 M$ dans 15 ans à un taux de croissance conservateur de 20 % (réduit par rapport à la croissance actuelle de 30 %), 358 M$ à 30 % de croissance avec des marges croissantes, ou 13 M$ à 10 % de croissance. La différence entre vendre aujourd'hui et construire pour la prochaine génération est la différence entre l'argent immédiat et le patrimoine générationnel.
Le temps capitalise tout
Chaque année, la croissance capitalise. De quelques milliers de dollars à 2,5 M$ en 7 ans. De 6 M$ aujourd'hui à 62 M$ dans 15 ans à un taux de croissance conservateur de 20 %. Le temps est le multiplicateur qui transforme les entreprises en actifs générationnels.
Sachez ce que votre entreprise vaut vraiment
Si vous dirigez une entreprise prospère, surtout dans une industrie à croissance rapide, vous pourriez sous-estimer sa valeur. Les méthodes d'évaluation appropriées peuvent révéler ce que vous construisez réellement pour la prochaine génération.
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Divulgation importante
Cette étude de cas est illustrative uniquement et ne remplace pas les conseils professionnels. Tous les noms de clients et les détails d'identification spécifiques ont été modifiés pour protéger la confidentialité. Ceci est un exemple illustratif de processus et d'approche, pas une garantie de résultats.
Hypothèses : Cette étude de cas suppose :
- BAIIA actuel de 400 000 $ avec trois scénarios de croissance : 30 % par an avec des marges croissantes (35 % de croissance du BAIIA pendant 10 ans, puis 30 % pendant 5 ans, résultant en une valeur de 358 M$ à 15 ans), 20 % par an (valeur de 62 M$, conservateur, réduit par rapport à la croissance actuelle de 30 %), et 10 % par an (valeur de 13 M$)
- Évaluation utilisant un multiple de 15x du BAIIA pour les entreprises à forte croissance (valeur actuelle), multiple de 12x pour le scénario de croissance de 30 %, multiple de 10x pour le scénario de croissance de 20 % (comparaison principale), et multiple de 8x pour le scénario de croissance de 10 %
- Modèle d'affaires : Clients institutionnels sur modèle d'abonnement, modèle de revenus récurrents, clientèle basée sur les références en croissance
- Modèle d'abonnement institutionnel avec des marges bénéficiaires croissantes au fil du temps (la croissance du BAIIA peut dépasser la croissance des revenus)
- L'entreprise reste dans une niche rentable à croissance rapide avec un potentiel de croissance sur plusieurs décennies
- Aucune perturbation majeure de l'industrie ou menace concurrentielle
- Le propriétaire maintient le contrôle opérationnel et la trajectoire de croissance
Chaque situation est unique. Les évaluations d'entreprise, les projections de croissance et les résultats futurs dépendent de nombreux facteurs, notamment les conditions de l'industrie, le paysage concurrentiel, l'exécution de la gestion, la demande du marché, les conditions économiques et les changements réglementaires. Ce qui a fonctionné dans ce cas peut ne pas être approprié pour vos circonstances.
L'évaluation d'entreprise nécessite une expertise professionnelle. Travaillez toujours avec des évaluateurs d'entreprise qualifiés, des CPA et des conseillers financiers pour comprendre comment les méthodes d'évaluation s'appliquent à votre situation. Ne prenez pas de décisions de vente d'entreprise ou de succession sans conseils professionnels.